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市场概述
美国10月挑战者企业裁员数创二十多年来的同期最高，叠加市场对AI投资回报率的疑虑以及美联储官员的鹰派言论，美股和加密货币遭抛售，恐慌指数VIX一度突破20。
科技七巨头领跌美股，三连跌，日内跌3.6%。特斯拉跌3.5%，盘后股东大会通过马斯克万亿美元薪酬计划，股价一度涨逾2%后回落。微软七连跌。AMD大跌超7%。甲骨文跌近2.6%、回吐此前因巨额订单引发的全部涨幅。DoorDash绩后跌近18%。中概股指数微跌0.03%，优于美股大盘，小鹏大涨近10%。
避险情绪高涨，十年期美债收益率跌7.6基点、创两个月来最大单日跌幅。美元两连跌、日内跌0.46%。跌2.5%，以太坊一度跌超5.6%。疲软美元下，黄金一度涨1%，但随后倒V，未能守住4000美元。原油先涨后跌，美油一度较日高下挫2.77%。
亚洲时段，AH股强势收涨，沪指重返4000点，创业板涨1.8%，算力硬件产业链爆发，恒指涨超2%，机械、有色金属、半导体领涨。
要闻美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜，银铀钾肥也入列。美联储12月降息有多悬？今年票委因政府关门不敢行动，明年票委更担心通胀。AI革命加速裁员潮，美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创二十年同期最高。美国私人数据提供商Revelio Labs：10月非农转负，就业减少9100人。美国全国零售联合会：美国今年零售业假日季招聘料创金融危机以来最低，消费有望首次突破万亿美元。英国央行按兵不动，利率维持4%不变，12月降息预期升温。黄仁勋：中国将在AI竞赛中击败美国。直指英伟达，报道称谷歌将推出最强AI芯片TPU Ironwood，性能提升四倍，获Anthropic大单。有惊无险，特斯拉股东投票批准马斯克“万亿薪酬包”。OpenAI高管失言风波，特朗普顾问放话：AI公司倒了就倒了，美国政府不会救。OpenAI CFO：短期“没有上市打算”、市场对AI需要更狂热、希望政府担保数据中心融资。特朗普与礼来、诺和诺德达成协议：GLP-1减肥药迎史上最大降价，至每月245美元。
市场收报
欧美股市：标普500跌幅1.12%，报6720.32点。道指跌幅0.84%，报46912.30点。纳指跌幅1.90%，报23053.993点。欧洲STOXX 600指数收跌0.70%，报567.90点。
A股：上证指数收报4007.76点，涨0.97%。深证成指收报13452.42点，涨1.73%。创业板指收报3224.62点，涨1.84%。
债市：美国10年期国债收益率下跌7.01个基点，报4.0890%。两年期美债收益率跌6.59个基点，报3.5636%。
商品：COMEX黄金期货跌0.14%，报3987.40美元/盎司。WTI 12月原油期货收跌0.29%，报59.43美元/桶。布伦特1月原油期货收跌0.22%，报63.38美元/桶。
要闻详情
全球重磅
美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜，银铀钾肥也入列。美国内政部地质勘探局（USGS）公布的最新关键矿产清单首次将铜列入其中，标志着2018年来最重大调整。不同于8月末公布的清单草案，最终清单还纳入了冶金煤和铀。清单决定了哪些商品将被纳入特朗普政府的关键矿产相关232调查，关系到未来的关税政策和贸易限制措施。
美联储12月降息方向不明，今年票委因政府关门不敢行动，明年票委更担心通胀。今年票委古尔斯比认为，政府关门导致关键通胀数据缺失，劳动力市场有更多私营部门数据来源，但通胀数据严重依赖政府报告。明年票委哈玛克称仍担心高通胀，通胀是比就业更紧迫的担忧；在政府关门且缺乏官方数据时，她更依赖企业反馈的通胀迹象。美联储理事巴尔则称，必须关注如何确保就业市场保持稳健。“美联储三把手”威廉姆斯称，美国仍处低中性利率时期，现实决策时当前数据比中性利率估计更重要。
AI革命加速裁员潮！美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创二十年同期最高纪录。挑战者企业报告显示，美国企业10月宣布裁员153074人，同比跃升175.3%，创20年来最高水平。今年以来，美国裁员总数已突破100万，创疫情以来最高水平；同期企业招聘计划规模为2011年以来最低。
美国私人数据提供商Revelio Labs：10月非农转负，就业减少9100人。美国劳动力市场在10月出现收缩信号，私人数据Revelio Labs显示美国10月非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加33000人。市场活跃度同步降温，招聘率与离职率双双放缓，显示员工流动性降低、经济扩张动能减弱。
美国今年零售业假日季招聘料创金融危机以来最低，消费有望首次突破万亿美元。美国全国零售联合会（NRF）周四表示，今年该国零售商在假日季的招聘预计将在26.5万至36.5万人之间，为至少15年来最低的季节性用工水平，去年假日季零售商共招聘了44.2万名季节性员工。尽管如此，NRF预计，今年11月1日至12月31日期间，假日支出将达到创纪录的1.1万亿至1.2万亿美元，首次突破1万亿美元。
英国央行按兵不动，利率维持4%不变，12月降息预期升温。这是自去年8月开启降息周期以来，英国央行首次暂停连续降息步伐。会议纪要显示，贝利是维持利率阵营中立场最为鸽派的官员，他判断通胀风险\"最近已下降，变得更加平衡\"。英国央行修改了政策指引，表示利率“可能继续沿着渐进的下行路径”，删除了此前声明中“谨慎”一词。
黄仁勋：中国将在AI竞赛中击败美国。黄仁勋称，中国将在人工智能竞赛中击败美国，原因是更低的能源成本和更宽松的监管环境。
直指英伟达，报道称谷歌将推出最强AI芯片TPU Ironwood，性能提升四倍，获Anthropic大单。据报道，这款芯片可将多达9216颗芯片连接至单个集群，谷歌称其消除了\"最苛刻模型的数据瓶颈\"。尽管大多数大型语言模型和AI工作负载依赖英伟达的图形处理单元（GPU），但谷歌的TPU作为定制硅片可在价格、性能和效率方面提供优势。AI初创公司Anthropic计划使用多达100万颗新TPU来运行其Claude模型。
有惊无险，特斯拉股东投票批准马斯克“万亿薪酬包”。
OpenAI高管失言风波，特朗普顾问放话：AI公司倒了就倒了，美国政府不会救。周三OpenAI首席财务官Sarah Friar暗示美国政府可以担保数据中心融资。随后周四特朗普政府的AI顾问David Sacks回应：“美国至少有5家主要前沿AI模型公司，如果一家倒闭，其他公司将取而代之。”事件愈演愈烈，OpenAI CEO Altman回应：“我们不需要也不想要美国政府为OpenAI数据中心提供担保。”
OpenAI CFO：短期“没有上市打算”、市场对AI需要更狂热、希望政府担保数据中心融资。OpenAI CFO表示，IPO目前不在考虑范围内，正持续让公司适应不断扩大的规模，不想被IPO的事情束缚住。如果不是如此激进地投资，OpenAI凭借企业和消费者业务“非常健康”毛利率，本可以迅速实现盈利。她还提到，市场对AI泡沫过度担忧，需要更多“热情”，OpenAI的算力扩张达“国家级规模”。
特朗普与礼来、诺和诺德达成协议：GLP-1减肥药迎史上最大降价，至每月245美元。特朗普宣布与礼来和诺和诺德达成协议，GLP-1减肥药价格将降至每月245美元，并自2026年起首次纳入Medicare报销。分析认为，此举将显著提升用药可及性并撬动更大市场，更多私人保险或将跟进覆盖。
历史重演还是纯属巧合？先是Burry做空，后是德银对冲，“大空头2.0”真实再现了！2008年金融危机中，“大空头”Michael Burry通过做空房地产泡沫成名，德银推销信用违约互换（CDS）允许投资者对冲房地产风险。如今，Michael Burry再发AI泡沫警示，80%仓位押注AI崩盘，德银也开始考虑做空AI股票，并开始探索“合成风险转移”（SRT）交易工具，将数据中心贷款违约风险打包出售。
达利欧：美联储结束QT=在泡沫中刺激经济，美国“大债务周期”已进入最危险阶段！鲍威尔称“将在适当时机重新增加储备”，在达利欧看来，这意味着QE正在回归，但当前环境（市场存在大量泡沫）与以往（经济衰退）截然不同，由于财政政策高度刺激——巨额债务存量和赤字通过大规模国债发行融资，QE实际上是在货币化政府债务而非单纯为私人部门提供流动性，这可能会导致1999年泡沫破裂前夕的流动性狂潮重演。
高盛解读“美国高院关税听证会”：胜负依旧很接近，12月或1月出结果，若退税还需数月，小国或许受益，大国影响不大。高盛表示，听证会陷入僵局，目前多数法官持疑，但判决仍悬而未决，预计法院将在2025年12月或2026年1月作出裁决。最终结果可能是对少数小型贸易伙伴的关税略有降低，而对主要贸易伙伴的净影响微乎其微。
国内宏观
习近平：认真学习贯彻党的二十届四中全会精神，高标准建设海南自由贸易港。习近平强调，要稳步扩大制度型开放，进一步提高贸易投资自由化便利化水平。深入推进商品和要素流动型开放，更好促进生产要素跨境流动。着力打造具有海南特色和优势的现代化产业体系，推动主导产业优化升级，促进科技创新和产业创新深度融合，努力在发展新质生产力上取得新突破。
历史首次，中国“借款利率”追平了美国。周四，中国财政部发行40亿美元主权债券，三年期债券票面利率为3.625%，与同期限美国国债收益率相当，五年期债券定价仅高出美国国债0.02个百分点。五年期债券超额认购30倍，半数由央行和主权基金认购，彰显国际投资者对中国主权信用的强烈信心。
国家级基金加码超聚变。据上海证券报，超聚变数字技术有限公司在启动IPO筹备之际，获得国家级基金国调基金战略投资。这家从华为X86服务器业务剥离的企业，凭借在标准液冷服务器市场的领先地位，已实现年收入从2022年100亿元到2024年400亿元的三级跳，现正通过扩充财务团队加速上市进程。
国内公司/行业
外资对小米的空仓激增，过去一周飙升53%，存储价格暴涨是原因之一。据高盛市场团队最新报告，对冲基金的反馈认为，小米“至少在短期内是共识性的做空/卖出标的，因为缺乏催化剂”。高盛研究团队近期下调小米目标价，给出的理由包括：存储芯片价格上涨压制智能手机毛利率、AIoT业务增速放缓至个位数、电动车二期工厂延期影响交付。
比水贝黄金市场还热闹，深圳华强北存储翻倍涨价！商户称“每天都在涨，后面可能更贵”，但不敢囤货。一场由AI算力需求引发的存储芯片涨价风暴正席卷深圳华强北，DDR4内存条和固态硬盘价格已实现翻倍，甚至出现“一天一价”现象。这轮剧烈波动源于全球存储巨头将产能转向利润更高的HBM和DDR5产品，导致传统DDR4供应锐减，而AI服务器对存储芯片的需求达到普通服务器的8倍，供需失衡推动存储芯片进入新一轮涨价周期。
华虹半导体Q3营收同比增长20.7%，12英寸晶圆需求强劲，预计Q4收入升至6.5-6.6亿美元。华虹半导体Q3营收达6.352亿美元，净利润同比下降42.6%，但环比上升223.5%。其12英寸业务占总收入的比重升至59.3%。展望未来，华虹半导体预计Q4销售收入将继续攀升至6.5亿至6.6亿美元之间，毛利率则预计维持在12%至14%的区间。
台积电将退出成熟制程。随着台积电将重心逐渐放在先进制程，台积电也会建议客户将部分成熟制程订单转移至子公司世界先进。台积电藉由技术授权以及售出12吋成熟制程设备给世界先进，让世界先进能够承接一些台积电释出的较低毛利的成熟制程订单。
比亚迪携K-car进军日本：有望拿下三成市场，年贡献4–10亿元利润，战略意义更胜数字。摩根大通称，K-car占日本汽车销量30-40%，年销120万辆。虽利润仅占比亚迪2026年预期收益1-2%，但战略意义重大，展现出比亚迪对国际市场的长期承诺，这是其首次专门为海外市场独特需求而设计开发的新车型，也标志着中国车企从简单出口转向深度本土化经营。
有色起舞，铝业领涨，天风称“电解铝是弹性与红利的完美融合”。天风证券指出，电解铝行业正从传统周期股转型为红利资产。2024年板块股息率达6.0%，冠绝主要高股息行业。供给端，国内产能已逼近4500万吨政策红线，产能利用率达97.5%。需求端结构优化，交运和电力合计占比超43%。行业资本开支高峰已过，自由现金流显著改善，ROE稳定性提升，高盈利有望长期维持。
海外宏观
美国举办中亚领导人峰会，特朗普打响“资源争夺战”。分析认为，此举表明特朗普正加大争夺中亚地区关键资源的控制权。在峰会前夕，美国副国务卿Christopher Landau对哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦进行了访问，重点探讨了能源、关键矿产、交通与物流等领域的“互利合作潜力”。
不止AI有“闭环”，美股也“闭环”了：企业裁员推高股价，股市走高刺激消费，消费强劲支撑业绩。美国经济陷入“反身性”闭环：企业降本推高股价，财富效应刺激消费，消费再支撑业绩。然而摩根大通警告，这种由资产价格驱动的韧性不可持续。储蓄率下滑、收入预期疲弱，使消费动力趋弱。一旦股市回落，当前的“缓冲垫”可能迅速反转为加剧经济下行的“放大器”。
巴菲特、巴克莱指标双双亮“红灯”，美股已形成史无前例的泡沫！巴菲特指标显示，美股规模（目前约为72万亿美元）已超过GDP总量的两倍，超过疫情时期创下的历史纪录。巴克莱指标则显示，狂欢股票比例达到11%，类似水平此前仅在1999年互联网泡沫和2021年Meme股狂潮期间出现过。
报道称，特朗普考虑多种进攻委内瑞拉选项，包括夺取油田，油价应声走高！报道称，美国政府正评估多项针对委内瑞拉的军事打击方案，涉及特种部队行动及控制油田，或绕开国会法律限制。白宫内部分歧明显，地缘紧张局势加剧。
比特币的本轮调整：在“四年大周期”尾声，政府关门加剧了流动性冲击。花旗报告指出，10月10日的币圈爆仓可能损害了投资者的风险偏好。美国现货ETF资金流入在过去几周明显放缓。链上指标显示，比特币巨鲸正在逐渐减少，而持有量较小的散户钱包持有量在增加。融资费率也在下降，反映出对杠杆的需求不足。从技术面看，比特币现在交易价格已跌破200日移动平均线，这也可能进一步抑制需求。花旗仍然认为处于金融顾问和其他投资者采纳数字货币的早期阶段，但现货ETF资金流将是观察市场情绪变化的关键指标。
海外公司
报道：谷歌拟加码投资Anthropic，后者估值或超3500亿美元。谷歌正就追加投资Anthropic进行谈判，此举可能将后者估值推高至3500亿美元以上，进一步巩固其与支持的OpenAI的竞争格局。Anthropic凭借激进的财务预测寻求高估值，预计2028年营收达700亿美元，并试图以更高的资本效率挑战OpenAI的规模优势，其编程助手Claude Code年化营收已接近100亿美元。
谷歌云的高增长才开始！大摩：保守算，明年增速也可能超过50%。大摩认为，通过对谷歌云收入结构的拆解，即“积压订单”和“即时需求”两部分业务的协同增长。即便在相对保守的假设下，谷歌云在2026年的营收增长率极有可能超过50%。云业务的持续超预期表现，将成为驱动公司估值倍数扩张和AI驱动下股价跑赢大盘的关键催化剂。
微软AI组建SuperIntelligence团队，瞄准“超级智能”新赛道。旨在开发超越通用人工智能（AGI）的超级智能系统。该计划将聚焦医疗健康、清洁能源及个人AI助手等领域。此举标志着微软与OpenAI重新谈判合作协议后战略转向——此前微软承诺不研发AGI，而新协议取消了相关限制。
AI数据中心需求推动，Coherent Q1营收同比增17%超预期，光学产品订单破纪录。公司当季营收达15.8亿美元，同比增长17%，超出市场预期的15.4亿美元。每股收益为1.16美元，超出华尔街平均预期的1.04美元，公司连续第四个季度超越市场盈利预期，这一业绩超预期主要得益于AI数据中心和通信领域的强劲需求。
Citadel领衔华尔街财团入股，币圈巨头Ripple估值达400亿美元，超过Circle。新估值使Ripple成为全球估值最高的非上市加密公司之一。
万物皆可赌，美国“全民豪赌”新时代！Robinhood公司第三季度营收翻倍至创纪录的12.7亿美元，其中预测市场业务贡献约2500万美元，平台现可押注标普500年终点位至奥斯卡奖项等多元事件，实现“万物皆可押注”，累计事件合约交易量突破40亿份。预测市场呈现爆发式增长，据Piper Sandler估计同业平台Kalshi和Polymarket的10月交易量亦近乎翻番。得益于特朗普政府营造的宽松监管环境，Robinhood平台90%收入来自期权、加密货币等非股票交易，标志着“押注万物”的投机模式正成为金融平台新增长引擎。
伯克希尔拟发日元债，为进一步增持五大商社铺路？伯克希尔计划再发行日元债，引发外界猜测其将增持日本五大商社。分析称，巴菲特通过日元融资意味着其已在日本锁定投资机会，此举也被视为日元信贷市场情绪的重要风向标，带动伊藤忠、三菱商事等股价涨幅均超过2%，表现优于东证指数。
多邻国指引不及预期，盘中暴跌近30%！CEO：先不赚钱，先把课教好。多邻国股价周四盘中大跌近30%，因第四季度业绩指引不及预期。公司强调将优先投入长期项目和教学质量，而非短期变现。尽管第三季度营收、净利和付费用户均超预期，但日活和月活数据逊色，市场担忧用户增长与变现取舍将拖累短期表现。
行业/概念
1、光模块 | 11月6日，美股光模块龙头公司Coherent公布第一财季营收15.8亿美元，预期15.4亿美元;第一财季经调整后每股收益1.16美元，预估1.05美元。业绩增长主要来自 AIDC和通信的强劲需求，需求的增长以及公司产能持续扩大，公司预计整个财政年度将继续强劲增长。公司股价盘前大幅上涨。
点评：银河证券认为，AI数据中心架构演进拉动高端光模块需求，行业长期成长动能强劲。根据市场LightCounting预计，2025年全球以太网光模块市场增速仍将保持在50%左右，随后五年将进入相对稳定阶段，年复合增长率预计维持在15%至18%。技术演进方面，800G和1.6T时代以可插拔光模块为主流，但面向3.2T时代的高密度部署，LPO与CPO等新型技术路径正逐步成熟，CPO有望成为构建Scale-up多机架系统的关键方案。整体来看，AI数据中心架构演进将持续拉动高端光模块需求，为行业带来长期成长动能。
2、半导体 | 近日，超微半导体(AMD)执行长苏姿丰在在第三季财报的电话会议上透露，其Instinct MI308AI芯片已获得出口中国的许可证，但尚未计划将来自中国的收入计入第四季度财测。该芯片被认为是英伟达H20芯片的强力竞争者。另外，Blackwell AI芯片能否获准在中国销售仍悬而未决，这使得AMD在中国市场略占优势。
点评：研究机构认为，AMD在AI领域的布局持续深化并取得显著进展。公司推出的Instinct Ml350系列加速器表现亮眼，具备行业领先的内存带宽与容量，并在关键训练与推理工作负载中展现出与竞品持平甚至超越的性能，同时实现更低的成本与复杂度。MI355的导入速度比预期更快，在过去90天获得了大量新客户的兴趣。MI355已于6月提前启动量产，预计在下半年实现大规模爬坡。AI芯片快速发展，带动半导体设备等环节获得新机遇。
3、核能 | 中国能源研究会、中国广核集团有限公司联合、中国华能集团有限公司等计划于11月12日-14日在深圳会展中心举办2025第四届中国核能高质量发展大会暨深圳国际核能产业创新博览会。本次大会以“核聚湾区·能动世界\"为主题，以“做世界一流核展”为目标，携手产业共同打造具有全球影响力的核能产业交流盛会。
点评：华福证券认为，过去十年全球核能发电量增长主要依赖亚洲。全球68台新投运机组中56台位于亚洲，目前70台在建机组中59台分布在亚洲，2024年全球7台并网发电的机组中，中国漳州1号、石岛湾“国和一号”、防城港4号机组在列。相比其他发电方式，核电机组的年发电利用小时数常年保持在7000小时以上，位居所有电源之首，而且在生产过程中不排放二氧化硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳。随着各地对核能的逐渐重视，除了发展核电之外，核能未来将在海水淡化、核能制氢、医疗防护等方面发挥更大的作用。
4、5G | 据央视新闻，国际电工委员会（IEC）正式发布全球首个工业5G国际标准《工业网络5G通信技术通用要求》。该标准由中国与德国联合提出，填补了工业5G领域国际标准的空白。该标准聚焦5G网络在工业现场应用的基本架构、工作机制与维护管理，提供了多种5G与工业现场融合的应用场景用例，适用于5G工业无线通信系统从规划、设计、建设到优化的全生命周期，为国内外用户、设计单位及设备制造商在工业环境中部署和应用5G技术提供了统一的技术规范。
点评：中证报指出，当前，5G与工业的深度融合已成为推动全球工业数字化、网络化、智能化转型的核心引擎。该标准的发布，标志着我国在“5G+工业”融合应用领域取得里程碑意义的国际成果，为全球制造业的数字化转型贡献了中国智慧与中国方案。数据显示，2025年全球工业5G市场规模达3457.49亿元，中国为982.62亿元。预计2025-2032年全球将以41.32%的增速扩张，2032年预计突破3.89万亿元。
5、商业航空 | 据科技日报，在11月5日举行的第二十七届中国国际高新技术成果交易会新闻发布会上获悉，有“中国科技第一展”之誉的高交会将于11月14日至16日举办，其间，中国太空游项目将全球首发。本届展会预计展览总面积40万平方米，设置国之重器重大装备、人工智能与机器人、半导体与集成电路、消费电子、低空经济与商业航天等22个专业展区。
点评：中证报指出，随着科技的进步，越来越多国家意识到，“太空愿景”将引领世界经济的发展，太空成为新的竞争窗口。未来，太空经济将会成为一个新的产业领域，涉及到卫星通信、卫星导航、卫星遥感、太空旅游、太空采矿等多个方面。据预测，到2030年，全球太空经济产值有望达到一万亿美元以上。目前我国已经开始着手太空旅游市场化运作。随着我国航天实力的不断提升，太空旅游的成本会不断降低，一担实现太空旅游的市场化，其客户将是面对全球，未来市场前景广阔。
6、OLED | 据央视新闻，三项应用于8.6代大尺寸OLED屏量产线的高端装备在成都正式发布，标志着我国在显示装备领域获得新突破。 眼下，OLED显示屏正在从手机向电脑、车载设备等中大屏幕应用场景延展。此次发布的三项显示领域高端装备，分别是多应用喷墨薄膜沉积平台、国产首台套大片贴合装备以及国内首台套EHD点胶装备，都应用在8.6代大尺寸OLED屏的量产线上。
今日要闻前瞻
中国10月贸易帐。
中国10月外汇储备。
美国11月密歇根大学消费者信心和通胀预期。
美联储理事米兰、美联储副主席杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯
<全文完>
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